Lehman Brothers Holdings Inc. (
NYSE:
LEH), fondata nel
1850, era una società attiva nei servizi finanziari a livello globale. La sua attività si concretizzava nell'
investment banking, nell'equity e fixed-income sales, nelle ricerche di mercato e nel trading, nell'investment management, nel
private equity e nel
private banking. Era uno dei primari operatori del mercato dei titoli di stato statunitense. Tra le sue principali controllate Lehman Brothers Inc., Neuberger Berman Inc., Aurora Loan Services, Inc., SIB Mortgage Corporation, Lehman Brothers Bank, FSB, e il Gruppo Crossroads. Il quartier generale mondiale della società è sito a
New York, e sedi secondarie locali si trovano a
Londra e
Tokyo, oltre a uffici locali situati in tutto il mondo.
Il
15 settembre 2008 la società ha annunciato l'intenzione di avvalersi del
Chapter 11 del Bankruptcy Code statunitense
[1] (procedura molto simile al concordato preventivo previsto dalla Legge Fallimentare italiana) annunciando debiti bancari per
US$ 613 miliardi, debiti obbligazionari per
US$ 155 miliardi e attività per un valore di
US$ 639 miliardi.
[2] Quella annunciata è la più grande
bancarotta nella storia degli Stati Uniti.
[3] La società è ancora esistente, fino al completamento della procedura di bancarotta.
In Italia, quasi la totalità delle obbligazioni del gruppo Lehman sono riconducibili a due società: Lehman Brothers Holding Inc. (LBHI) società capogruppo in Ch11, e Lehman Brothers Treasury Co.B.V. (LBT), società olandese indirettamente posseduta da LBHI, sottoposta a procedura fallimentare e in via di liquidazione
[4].
Dal 2009 la piattaforma web IlliquidX, specializzata nella vendita e lo scambio di titoli illiquidi
[5], consente a venditori e compratori di prezzare e scambiare le obbligazioni Lehman; nel 2011 la piattaforma ha registrato un volume di scambio superiore al miliardo di dollari in titoli Lehman
[6].
Sotto la guida della famiglia Lehman (1850–1969) [modifica]
Nel
1844 il ventitreenne Henry Lehman,
[7] figlio di un mercante di bestiame, emigrato negli Stati Uniti da
Rimpar, in
Baviera,
[8] si stabilì a
Montgomery, Alabama,
[7] dove aprì un negozio di prodotti tessili e di abbigliamento, "H. Lehman".
[9] Nel
1847 in seguito all'arrivo di Emanuel Lehman, il nome della società divenne "H. Lehman and Bro.".
[10] Con l'arrivo del loro fratello minore, Mayer Lehman, nel
1850, la società cambiò nuovamente il suo nome e venne fondata la "Lehman Brothers".
[9][11]
Negli Stati Uniti meridionali del
1850, il
cotone era una delle colture più importanti. Facendo conto sull'alto valore di mercato del cotone, i tre fratelli cominciarono ad accettare abitudinariamente il cotone grezzo dai clienti
come pagamento per la merce, iniziando così una seconda attività commerciale sul cotone. Entro pochi anni questo affare crebbe fino a diventare la parte più significativa della loro attività. In seguito alla morte di Henry per
febbre gialla nel
1855,
[9][12] i fratelli rimasti continuarono a focalizzarsi sulla loro attività di intermediazione e commercio di materie prime.
Dal
1858 il centro per il commercio del
cotone si spostò dal sud del paese a
New York, dove avevano sede i rappresentanti dei produttori e le case di mediazione. Lehman aprì la sua prima succursale a
New York nel distretto di
Manhattan, al numero 119 di Liberty Street,
[12] e il trentaduenne Emanuel si trasferì lì per gestire l'ufficio.
[9] Nel
1862 a causa delle difficoltà conseguenti la
guerra di secessione, la società si unì con un mercante di cotone di nome John Durr per dare vita alla Lehman, Durr & Co.
[13][14] Finita la
guerra, la società partecipò al finanziamento della ricostruzione dell'
Alabama. Il quartier generale della società venne alla fine spostato a
New York, dove partecipò alla fondazione della
Borsa del cotone nel
1870;
[12][15] Emanuel sedette nel Consiglio d'Amministrazione fino al
1884. La società partecipò inoltre al mercato emergente delle
obbligazioni ferroviarie ed entrò nel mercato della consulenza finanziaria (financial advisory).
Lehman divenne membro della
Borsa del caffè nel
1883 e della
Borsa Valori di New York nel
1887.
[12][15] Nel
1899 sottoscrisse la sua prima offerta pubblica relativa alle azioni ordinarie e privilegiate della International Steam Pump Company.
Nonostante l'offerta della International Steam, il passaggio effettivo della società dalla contrattazione delle materie prime a casa d'emissione di titoli non si ebbe fino al
1906. In quell'anno, sotto la guida di Philip Lehman, la società si alleò con
Goldman, Sachs & Co.,
[16][17] per portare sul mercato la General Cigar Co.,
[18] cui seguì poco dopo la Sears, Roebuck and Company.
[18] Durante i successivi vent'anni, quasi un centinaio di nuove emissioni furono sottoscritte da Lehman, molte volte insieme a
Goldman Sachs. Tra queste c'erano: la F.W. Woolworth Company,
[19][18] la May Department Stores Company, la Gimbel Brothers, Inc.,
[20] la R.H. Macy & Company,
[20] la The Studebaker Corporation,
[19] la B.F. Goodrich Co. e la Endicott Johnson Corporation.
In seguito al pensionamento di Philip Lehman nel
1925, suo figlio Robert prese il controllo. Sotto la guida di Robert Lehman la società resistette alla crisi finanziaria della
grande depressione focalizzandosi sull'attività di
venture capital mentre il mercato azionario si riprendeva. Dal
1928 la società si spostò nella sua famosa sede di One William Street.
Pur essendo la società tradizionalmente costituita unicamente da componenti della famiglia Lehman, nel
1924 John M. Hancock ne divenne il primo membro esterno alla famiglia,
[16][21] seguito da Monroe C. Gutman e Paul Mazur nel
1927.
Negli anni '30 del
XX secolo, Lehman sottoscrisse l'
offerta pubblica iniziale del primo produttore di
televisori, la DuMont, e partecipò al finanziamento della
Radio Corporation of America (RCA).
[22] Partecipò inoltre al finanziamento del settore in rapida crescita legato all'industria petrolifera, incluse le società
Halliburton e Kerr-McGee.
Negli anni '50 del
XX secolo, Lehman sottoscrisse l'
IPO della
Digital Equipment Corporation. A seguire organizzò l'acquisizione di Digital da parte di
Compaq. Robert Lehman morì nel
1969,
[23] e, da quel momento, nessun altro membro della famiglia Lehman ha guidato la società. La morte di Robert lasciò un posto vacante nella società, il che, insieme a una difficile situazione economica, condusse a un brutto periodo per la società. Nel
1973,
Peter G. Peterson, presidente e
amministratore delegato della Bell & Howell Corporation, venne chiamato a guidare la società per salvarla.
[23]
La fusione con American Express (1969–1994) [modifica]
Con la guida di Peterson in qualità di presidente e
amministratore delegato, la società acquisì la Abraham & Co. nel
1975, e due anni più tardi si fuse con l'autorevole, ma litigiosa,
Kuhn Loeb & Co.[24], per formare la Lehman Brothers, Kuhn, Loeb Inc., la quarta più grande banca d'affari del paese, dietro a
Salomon Brothers,
Goldman Sachs e
First Boston.
[25] Peterson guidò la società da significative perdite operative a cinque anni consecutivi di profitti record con una
tasso di rendimento del capitale tra i più alti nel settore dell'investment banking.
Nel tempo, le ostilità tra la divisione investment banking e la divisione trading (dalla quale proveniva la maggior parte dei profitti della società) spinsero Peterson a promuovere Lewis Glucksman, che già era presidente,
direttore generale (COO) ed ex trader, alla carica di co-
amministratore delegato nel
maggio 1983. Glucksman introdusse una serie di cambiamenti che ebbero l'effetto di aumentare le tensioni, le quali, unite allo stile manageriale di Glucksman e all'andamento negativo dei mercati, sfociarono in una lotta di potere che estromise Peterson e rese Glucksman unico
amministratore delegato.
[26]
Sconvolti ed esacerbati dalla lotta di potere, molti banchieri lasciarono la società. Steve Schwarzman, presidente del comitato per le
fusioni e acquisizioni, ricordò in un'intervista rilasciata nel
febbraio 2003 a
Private Equity International che "Lehman Brothers aveva un ambiente interno estremamente competitivo, che alla fine diventò poco funzionale." La società soffrì questa disintegrazione, e Glucksman subì pressioni per vendere la società alla Shearson, una società di transazioni elettroniche del gruppo
American Express, nel
1984, per la somma di
US$ 360 milioni. L'
11 maggio le società si unirono dando vita alla Shearson Lehman/American Express.
[26] Nel
1988 la Shearson Lehman/American Express e la E.F. Hutton & Co. si fusero nella Shearson Lehman Hutton Inc.
[27]
Dismissione e indipendenza (1994–oggi) [modifica]
Nel
1993, sotto la guida dell'
A.D. Harvey Golub,
American Express intraprese la dismissione delle proprie divisioni bancaria e di intermediazione. Le attività di retail brokerage e di asset management furono vendute a
Primerica[28] e nel
1994 Lehman Brothers Kuhn Loeb venne scorporata con il nome di Lehman Brothers Holdings, Inc. mediante un'
offerta pubblica iniziale.
[29]
Nonostante circolasse notizia che sarebbe stata nuovamente acquisita, Lehman si comportò abbastanza bene sotto la guida dell'
A.D. Richard S. Fuld, Jr.. Nel
2001 la società acquisì i servizi per clienti private (private-client services, o "PCS") della Cowen & Co.
[30] e, più tardi, nel
2003, rientrò aggressivamente nel settore dell'asset management, dal quale era uscita nel
1989.
[31] Iniziando con
US$ 2 miliardi di attività in gestione, la società acquisì il Gruppo Crossroads, la divisione reddito fisso (fixed-income) di Lincoln Capital Management
[31] e
Neuberger Berman.
[32] Queste attività, insieme alla PCS e al private equity di Lehman, costituirono la Divisione Investment Management, che generava approssimativamente
US$ 3,1 miliardi di ricavi netti e quasi
US$ 800 milioni di utile ante imposte nel
2007. La società detiene attualmente oltre
US$ 275 miliardi di attività in gestione. Complessivamente, a partire dall'offerta pubblica del
1994, la società ha visto crescere i ricavi netti di oltre il 600% da
US$ 2,73 miliardi a
US$ 19,2 miliardi e il personale di oltre il 230% da 8.500 a quasi 28.600 unità.
Risposta agli attentati terroristici dell'11 settembre [modifica]
L'
11 settembre 2001 Lehman occupava tre piani della torre nord del
World Trade Center in cui perse la vita un dipendente. Il suo quartier generale globale, nel
Three World Financial Center, è stato pesantemente danneggiato e reso inagibile dai detriti caduti, lasciando così senza posto oltre 6.500 dipendenti. La banca recuperò velocemente e ricostruì la sua presenza. La direzione trading si trasferì sull'altra sponda del fiume
Hudson nei locali siti a
Jersey City nel
New Jersey, dove una sala di contrattazioni venne improvvisata e messa in linea in meno di 48 ore dagli attacchi. Quando il mercato azionario riaprì il
17 settembre 2001, le risorse di sales e trading di Lehman erano state ripristinate.
Nei mesi seguenti, la società distribuì le proprie attività operative in tutta l'area metropolitana di
New York in oltre quaranta sedi temporanee. Nell'occasione, la divisione investment banking convertì le sale d'aspetto del primo piano, i ristoranti e tutte le 665 camere dell'hotel
Sheraton di
Manhattan in spazi per uffici. La banca sperimentò inoltre l'orario flessibile (al fine di condividere gli spazi degli uffici) e il
telelavoro tramite
VPN. Nell'
ottobre 2001 Lehman acquistò un palazzo ad uso uffici di 32 piani (circa 97.500 m
2) per la somma di
US$ 700 milioni. Il palazzo, situato al numero 745 di Seventh Avenue, era stato recentemente costruito, e non ancora occupato, dalla rivale
Morgan Stanley. Con il quartier generale mondiale di
Morgan Stanley situato a soli due isolati di distanza, al numero 1585 di Broadway, sulla scia degli attacchi, la società stava rivalutando la propria pianificazione degli spazi che avrebbero posto oltre 10.000 dipendenti nell'area di
Times Square. Lehman cominciò il trasferimento nel nuovo palazzo a
gennaio e terminò a
marzo 2002, un trasloco che migliorò significativamente il morale all'interno della società.
La società è stata criticata per non essere tornata ad occupare il suo precedente quartier generale a
Manhattan. In seguito agli attentati, tra le principali società, solamente
Deutsche Bank,
Goldman Sachs e
Merrill Lynch sono rimaste nel centro della città. Lehman, comunque, ha puntato al fatto di impegnarsi a rimanere a
New York, tenuto conto che il nuovo quartier generale ha rappresentato una circostanza ideale, in cui la società aveva disperato bisogno di comprare e
Morgan Stanley aveva disperato bisogno di vendere, che, quando il nuovo palazzo è stato acquistato, l'integrità strutturale del Three World Financial Center non era ancora stata approvata, e che, in ogni caso, la società non poteva attendere fino alla conclusione dei lavori di riparazione del Three World Financial Center, prevista per
maggio 2002.
Dopo gli attentati, il management di Lehman pose ancora più enfasi sulla
pianificazione della continuità operativa. Al contrario dei suoi rivali, la società era insolitamente concentrata per essere una tra le
più grandi banche d'affari del mondo. Ad esempio,
Morgan Stanley mantiene una struttura per le attività bancarie e di contrattazione (banking and trading) di 70.000 m
2 a
Westchester County, New York. La sala contrattazioni di
UBS è sita a
Stamford, Connecticut. La divisione asset management di
Merrill Lynch si trova a
Plainsboro Township, New Jersey. A parte il suo quartier generale nel Three World Financial Center, Lehman manteneva le strutture operative e di backoffice a
Jersey City, in uno spazio che la società intendeva lasciare libero prima dell'
11 settembre. Tale spazio non solo è stato mantenuto, ma anche espanso, mediante la costruzione della struttura di backup trading. Inoltre, la rete di telecomunicazione apprestata nei giorni seguenti gli attacchi per permettere ai dipendenti di lavorare da casa, era stata ampliata e potenziata per l'utilizzo generale interno alla società.
[33]
La controversia legale con la SEC (2003) [modifica]
Nel
2003 Lehman era una delle dieci società verso cui venne avviata simultaneamente una transazione da parte della
Securities and Exchange Commission (SEC), del Procuratore Generale dello Stato di New York e di diverse altre autorità di regolamentazione, riguardo alla indebita influenza esercitata in ciascuna società nei confronti degli analisti che si occupano dell'attività di ricerca da parte delle divisioni societarie di investment banking. Nello specifico, le autorità di regolamentazione presumevano che le società avessero impropriamente collegato i compensi degli analisti ai ricavi delle loro attività di investment banking e che avessero promesso ai propri clienti la fornitura di ricerche positive capaci di muovere il mercato, in cambio di opportunità di sottoscrizione. La transazione, nota come “global settlement”, stabilì sanzioni finanziarie per complessivi
US$ 1,4 miliardi, di cui
US$ 80 milioni in capo a Lehman, oltre a imporre riforme strutturali, tra cui la completa separazione tra l'attività di investment banking e quella di ricerca, il divieto di stabilire compensi agli analisti collegati - direttamente o indirettamente - ai ricavi dell'attività di investment banking, nonché l'obbligo di fornire ai propri clienti ricerche gratuite e indipendenti realizzate da terzi.
La crisi dei mutui subprime [modifica]
Nell'
agosto 2007 la società ha chiuso la sua banca dedicata ai prestiti subprime, BNC Mortgage, eliminando 1.200 posti di lavoro in 23 sedi e registrando una perdita dopo le imposte di
US$ 25 milioni e una riduzione di
US$ 27 milioni del
goodwill. Lehman ha dichiarato che le scadenti condizioni del mercato nel settore di mutui "hanno reso necessaria una sostanziale riduzione delle risorse e dell'impegno nell'area dei prestiti subprime".
[34]
Nel
2008 Lehman ha affrontato una perdita senza precedenti per la persistente
crisi dei mutui subprime. Tale perdita era apparentemente la conseguenza del mantenimento di ampie posizioni nel settore dei mutui subprime e di altri titoli a basso rating relativi alla cartolarizzazione di tali mutui; non è chiaro se Lehman l'abbia fatto perché semplicemente non è riuscita a vendere i titoli a basso rating in portafoglio, oppure a causa della decisione consapevole di mantenere tali posizioni. In ogni caso, vaste perdite si sono accumulate per tutto il
2008 sui titoli garantiti da mutui a basso rating. Nel secondo trimestre, Lehman ha registrato perdite per
US$ 2,8 miliardi ed è stata obbligata a liquidare
US$ 6 miliardi di attività.
[35] Nel solo primo semestre del
2008, le azioni di Lehman hanno perso il 73% del loro valore, mentre il mercato del credito continuava a frenare.
[35] Nell'
agosto 2008, Lehman ha annunciato l'intenzione di ridurre del 6% la propria forza lavoro (1.500 persone) entro la data di presentazione dei risultati del terzo trimestre, a
settembre.
[35] Già a Luglio 2008 si prospettava l'insolvenza dell'istituto.
[36] Il
22 agosto 2008 le azioni Lehman hanno chiuso con un progresso del 5% (16% nell'arco della settimana) grazie alle notizie secondo le quali la Korea Development Bank (controllata dallo stato) stava prendendo in considerazione l'acquisizione della banca.
[37] La maggior parte di questi guadagni sono stati velocemente erosi non appena si è avuta notizia che la Korea Development Bank stava "fronteggiando difficoltà per soddisfare le autorità regolatrici e per attrarre partners nell'operazione".
[38] Tutto è culminato il
9 settembre, quando le azioni sono affondate del 44,95% a
US$ 7,79, dopo la notizia che la società statale sudcoreana ha posto le trattative in stand-by.
[39]
L'erosione della fiducia degli investitori è proseguita quando le azioni Lehman hanno perso violentemente metà del loro valore spingendo l'indice
S&P 500 giù del 3,4% il
9 settembre. Il
Dow Jones ha perso 300 punti lo stesso giorno per la preoccupazione degli investitori riguardo alla solidità della banca.
[40] Il governo degli Stati Uniti non ha annunciato alcun piano di intervento a soccorso di crisi finanziarie che dovessero riguardare Lehman.
[41]
Il
10 settembre 2008 Lehman ha annunciato una perdita di
US$ 3,9 miliardi e l'intenzione di liquidare una quota di maggioranza nelle loro attività di investment management, inclusa Neuberger Berman.
[42][43] L'azione scivolò del 7% quel giorno.
[43][44] Lehman, dopo aver inizialmente respinto ogni domanda riguardo alla vendita della società, annunciò di essere in cerca di un acquirente e il prezzo delle azioni cadde di un ulteriore 40% l'
11 settembre 2008.
[44]
Il
13 settembre 2008 Timothy F. Geithner, presidente della
Federal Reserve Bank di
New York, ha convocato una riunione sul futuro di Lehman, inclusa la possibilità di una liquidazione d'emergenza delle sue attività.
[45] In tale sede Lehman riferì che erano in corso trattative con
Bank of America e
Barclays per la possibile vendita della società.
[45] Il
14 settembre 2008 sul
The New York Times veniva pubblicato che
Barclays aveva posto fine alla sua offerta per l'acquisto di tutta o parte di Lehman e che l'operazione per salvare la banca dalla liquidazione era naufragata.
[46] I leader delle più grandi banche di
Wall Street hanno continuato ad incontrarsi durante il giorno per prevenire il rapido fallimento della banca.
[46] Il chiacchierato coinvolgimento di
Bank of America sembrò anch'esso concludersi quando i regolatori federali si opposero alla sua richiesta che il governo si interessasse alla vendita di Lehman.
[46] Sempre il
14 settembre 2008 il
The New York Times riportava che Lehman si sarebbe avvalsa della protezione da bancarotta per la società capogruppo, Lehman Brothers Holdings, mantenendo le sue controllate solventi durante le procedure di bancarotta.
[47] Un gruppo di società di Wall Street si è accordato per fornire capitali e assistenza finanziaria per le liquidazioni ordinarie della banca e la
Federal Reserve, a sua volta, ha acconsentito allo scambio degli asset di qualità più bassa con prestiti ed altri aiuti da parte del governo.
[47] La bancarotta di Lehman rappresenterebbe il più grande fallimento di una investment bank da quando Drexel Burnham Lambert crollò tra le accuse di frode 18 anni prima.
[47] La International Swaps and Derivatives Association (ISDA) ha offerto una sessione straordinaria per
domenica,
14 settembre 2008 per permettere agli operatori di mercato di fronteggiare le posizioni in vari
derivati sulla base della bancarotta di Lehman in quella giornata.
[48][49] Sebbene la richiesta di bancarotta sia stata fatta oltre quella scadenza, molti operatori stanno onorando i contratti chiusi nella sessione speciale.
[50]
A
New York, il
15 settembre 2008, poco prima dell'una del mattino, Lehman Brothers Holdings ha annunciato l'intenzione di avvalersi della protezione in caso di bancarotta di cui al Chapter 11, sebbene le proprie controllate continueranno ad operare normalmente.
[51] La
Borsa Australiana (Australian Securities Exchange - ASX) ha comunque sospeso la controllata australiana di Lehman dalla partecipazione al mercato, dopo che la stanza di compensazione aveva chiuso tutti i contratti con la società.
[52]
Le azioni Lehman Brothers sono crollate dell'80% nella fase di pre-apertura alla
Borsa di New York.
[53][54] Il
15 settembre 2008 l'indice
Dow Jones ha chiuso in ribasso di 500 punti, realizzando la più grande caduta da quella che era seguita agli
attacchi dell'11 settembre 2001.
[55] Le condizioni della sala contrattazioni di Lehman quel giorno apparivano pessime: un terzo della forza vendita era assente e quelli che c'erano avevano portato i loro curricula vitae, insieme a pizza, birra e tequila.
[56]
Nel
Regno Unito, la banca d'affari è entrata in amministrazione controllata con
PricewaterhouseCoopers designata come amministratore.
[57] Il
16 settembre 2008 la succursale giapponese, Lehman Brothers Japan Inc., e la sua controllante hanno presentato alla Corte del Distretto di Tokyo la richiesta per avvalersi della legge sulla riorganizzazione pilotata in caso di crisi aziendale.
[58]
Il fallimento di Lehman è il più grande nella storia delle bancarotte mondiali. Lehman ha superato infatti il crac di
WorldCom, il gruppo telefonico che finì in amministrazione controllata nel 2002. Lehman ha un debito pari a circa 613 miliardi di dollari. Ora i 26.000 dipendenti perderanno probabilmente il posto di lavoro. Lehman in Europa conta su 6 mila dipendenti. Nelle sedi italiane i dipendenti sarebbero complessivamente 140, di cui 120 operativi a
Milano e i restanti 20 a
Roma[59].
Richard Fuld, l'amministratore della banca, aveva da tempo presentato dei falsi bilanci e negli ultimi dieci anni aveva versato 300 mila dollari a deputati e senatori del congresso americano per corromperli è stato messo sotto inchiesta da altri membri del congresso stesso
[60].
Il 6 marzo 2012, 1.268 giorni dopo il crack, Lehman Brothers Holdings, quello che resta dalla liquidazione del colosso bancario fallito durante la crisi del 2008, esce da Chapter 11, ovvero dall'amministrazione controllata da 639 miliardi di dollari. La societa' comincera' a rimborsare i creditori il prossimo 17 aprile, chiudendo in questo modo un capitolo iniziato il 15 settembre 2008, quando Lehman è collassata dando inizio alla crisi finanziaria globale. Ora, 1.268 giorni dopo, comincera' a distribuire ai creditori circa 65 miliardi di dollari, a fronte di richieste per oltre 300 miliardi. "Siamo fieri di annunciare che Lehman è uscita dal Chapter 11 e inizia la parte finale della distribuzione di fondi ai creditori", ha detto John Suckow in un comunicato. Il tribunale fallimentare aveva approvato il piano di rimborso lo scorso dicembre. Il nuovo consiglio di amministrazione, tra le varie cose, continuera' con la liquidazione di asset.
[61]
Informazioni di riferimento [modifica]
Consiglio d'amministrazione [modifica]
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Walt Disney ha raggiunto un accordo per l'acquisizione di Lucasfilm. La casa di produzione è stata fondata nei primi anni'70 da George Lucas, il famoso regista della saga Star Wars.Il valore dell'accordo è di 4,05 miliardi dollari che Walt Disney pagherà in azioni e in contanti. 
